7月CPI环比高潮0.5%（前值-0.2%）【DOM-024】やりたい放題 10，同比高潮0.5%（前值0.2%），其中食物项价钱环比高潮1.2%（前值-0.6%），非食物价钱环比高潮0.4%（前值-0.2%），食物价钱回升带动CPI环比转正。PPI环比下降0.2%（前值-0.2%），同比下降0.8%（前值-0.8%），环比、同比降幅均与上月交流。
蔬蛋和猪肉价钱高潮带动食物项环比转正：7月受多地高温强降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价钱永别高潮9.3%和4.4%，悉数影响CPI环比高潮约0.20个百分点，占CPI总涨幅的四成，其中鲜菜9.3%的环比涨幅高于近十年同期平均3.5%的涨幅。猪肉价钱环比高潮2%，影响CPI环比高潮约0.03个百分点，十年环比季节性均值为5.3%，生猪市集价钱连接颤动上行。供给端，猪企全体出栏节律安适，前期产能调减影响呈现。需求端，天气闷热，屠企宰量开机延续弱稳，二育动态阶段性支抓。全体来看，市集供应端暂无围聚上量预期，尽管糜费进展支抓乏力，不外市集挺价心理仍显偏强。
暑期出游需求较旺带动非食物价钱超季节性上行：非食物价钱环比高潮0.4%（前值-0.2%），十年季节性环比均值为0.2%，主要源于出行类价钱回升。旅游价钱环比高潮9.4%，五年环比季节性均值为5.4%，海外油价波动带动国内汽油价钱高潮1.5%，交通器具使用和维修项价钱小幅上升0.1%。
上游油气和有色采选价钱高潮：受海外油价波动高潮影响，国内石油和自然气开采业价钱高潮3.0%；矿端紧缩、供应偏紧地点尚未扭转带动有色金属矿采选业价钱高潮1.6%，受国内有色金属市集价钱大齐着落影响，有色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱下降0.4%，其中铜冶真金不怕火价钱下降1.6%，铝冶真金不怕火价钱下降0.2%。煤炭需求总体安适，煤炭开采和洗选业价钱抓平。
工业品需求不足累赘玄色系价钱：受高温强降雨影响施工、资金到位情况尚未出现好转迹象等影响，钢材、水泥等建材市集需求仍然偏弱。在行业抓续吃亏近似新、老国标资源切换周期内，钢厂选择主动减产张望，产量超预期下降，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱下降1.7%。凭据百年建筑网，7月份世界水泥需求环比下降12%，水泥产量环比略有加多，供需矛盾加重，水泥价钱抓续下行，非金属矿物成品业价钱下降0.6%。
下半年通胀延续和缓走势：CPI低位和缓回升，事业支拨韧性支抓中枢CPI小幅上行。率先，下半年猪价总体将呈高潮走势，但大幅高潮可能性较小；其次，事业糜费支拨的韧性有助于鼓吹中枢CPI上行；临了，高基数效应迟缓消退。PPI年内难以转正，回暖需要战略发力。率先，5月运转PPI翘尾身分影响彰着缓解，但新加价身分未能同步回升累赘同比增速进一步改善；其次，寰球经济和需求远景疲弱，担忧心理有增无减，或成为制约油价反弹的主要利空；临了，7月政事局会议强调宏不雅战略要愈加牛逼，在加速存量战略落地要求下，需蔼然后续“两重”样式的加速落地对基建的支抓。
风险请示：战略落地不足预期的风险；糜费者信心还原不足预期的风险。
正文一、CPI：食物项回升带动CPI环比转正
7月份 CPI环比高潮0.5%（前值-0.2%），同比高潮0.5%（前值0.2%）。7月CPI环比高潮0.5%（前值-0.2%），同比高潮0.5%（前值0.2%），高于wind一致预期值0.3%，畴昔十年环比均值为0.3%，其中食物项价钱环比高潮1.2%（前值-0.6%），非食物价钱环比高潮0.4%（前值-0.2%），食物价钱回升带动CPI环比转正。中枢CPI同比增速0.4%，连接保抓和缓高潮。
7月份CPI环比转正【DOM-024】やりたい放題 10，主要由食物项价钱回升带动。食物项中，鲜菜、鸡蛋、猪肉和水居品价钱永别高潮9.3%、4.4%、2%和0.4%。非食物项中，飞机票、旅游和宾馆住宿价钱永别高潮22.1%、9.4%和5.8%，其它项中，交通器具用燃料价钱高潮1.5%，家用器具价钱上行0.4%。
第一、蔬蛋和猪肉价钱高潮带动食物项环比转正。受多地高温强降雨天气影响，蔬菜坐褥受到不利影响，同期高温高湿天气下，蔬菜更易古老变质、保存难度大，保鲜用度的加多以及优质货源的减少共同促使价钱走高。鲜菜和鸡蛋价钱永别高潮9.3%和4.4%，悉数影响CPI环比高潮约0.20个百分点，占CPI总涨幅的四成，其中鲜菜9.3%的环比涨幅高于近十年同期平均3.5%的涨幅。7月猪肉价钱环比高潮2%，影响CPI环比高潮约0.03个百分点，十年环比季节性均值为5.3%，生猪市集价钱连接颤动上行。供给端，猪企全体出栏节律安适，前期产能调减影响呈现，短期市集供应畅达量相对有限，支抓猪价走势坚挺。需求端，天气闷热，屠企宰量开机延续弱稳，二育动态阶段性支抓，短期需求进展基本抓稳。全体来看，市集供应端暂无围聚上量预期，尽管糜费进展支抓乏力，不外市集挺价心理仍显偏强。
第二、暑期出游需求较旺带动非食物价钱超季节性上行。非食物价钱环比高潮0.4%（前值-0.2%），十年季节性环比均值为0.2%，主要源于出行类价钱回升。旅游价钱环比高潮9.4%，五年环比季节性均值为5.4%，海外油价波动带动国内汽油价钱高潮1.5%，交通器具使用和维修项价钱小幅上升0.1%。8月6日据交通运载部微信公号音问，7月城市轨谈交通客运量环比增长9.4%，同比增长7.6%。航旅纵横数据表露，7月国内航路民航搭客运载量超5857万东谈主次，同比增长约6%。
第三、住户糜费需求如故偏弱，可选糜费品价钱延续回落趋势。服装和鞋类环比价钱永别下降0.3%和0.5%，交通器具和通讯器具类价钱永别下降0.6%和0.1%。其他商品中，水电、通讯、素质事业以及药品医疗保健价钱基本抓平，允洽季节性波动。房租价钱高潮0.1%，涨幅与上个月抓平，主要受暑期毕业季大学生租房需求带动。7月家用器具价钱环比高潮0.4%，或受前月618促销活动的影响。
第四、中枢价钱同比保抓和缓高潮，有用需求延续开采。7月份中枢CPI环比高潮0.3%，同比高潮0.4%，延续保抓和缓高潮态势。
二、PPI：新加价身分累赘同比增速进一步改善
7月PPI环比下降0.2%（前值-0.2%），同比下降0.8%（前值-0.8%），主要受海外大批商品价钱波动及国内工业品需求不足等身分影响。7月份坐褥贵寓价钱环比下降0.3%，较前值降幅扩大0.1个百分点，生存贵寓价钱环比抓平，前值环比-0.1%。
PPI环比降幅与上月交流，上游油气和有色采选价钱高潮，工业品需求不足累赘玄色系价钱。受海外油价波动高潮影响，国内石油和自然气开采业价钱高潮3.0%；矿端紧缩、供应偏紧地点尚未扭转带动有色金属矿采选业价钱高潮1.6%，受国内有色金属市集价钱大齐着落影响，有色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱下降0.4%，其中铜冶真金不怕火价钱下降1.6%，铝冶真金不怕火价钱下降0.2%。煤炭需求总体安适，煤炭开采和洗选业价钱抓平。受高温强降雨影响施工、资金到位情况尚未出现好转迹象等影响，钢材、水泥等建材市集需求仍然偏弱。
在行业抓续吃亏近似新、老国标资源切换周期内，钢厂选择主动减产张望，产量超预期下降，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱下降1.7%；凭据百年建筑网，7月份世界水泥需求环比下降12%，水泥产量环比略有加多，供需矛盾加重，水泥价钱抓续下行，非金属矿物成品业价钱下降0.6%。装备制造业中，锂离子电板制造价钱下降0.9%，计较机制造价钱下降0.2%，新动力车整车制造价钱下降0.1%；汽柴油车整车制造价钱高潮0.4%。
7月份住户耐用糜费品环比高潮0.2%，一般日用品价钱高潮0.1%。糜费品制造业中，化学纤维制造业、文教工好意思体育和文娱用品制造业、纺织服装衣饰业价钱永别高潮0.6%、0.3%、0.1%。
三、下半年通胀延续和缓走势
全体来看，猪价回升、低基数效应和宏不雅战略抓续用劲将组成支抓下半年物价延续和缓走势的三条干线。
哥也操CPI低位和缓回升，事业支拨韧性支抓中枢CPI小幅上行。率先，下半年猪价总体将呈高潮走势，但大幅高潮可能性较小。7月猪价颤动上行，月度重点走势坚挺，8 月集团场贪图量及散户出猪量或出现环比加多，需求端8 月升学宴需求或出现小幅回升，全体月均值或高于7 月，后市跟着产能还原、边界企业放量、二育出栏等身分影响，供应端利好或斥责，加价势头或放缓。
另一方面，现阶段国内生猪衍生集团边界化流程束缚种植，生猪市集的“补栏-去栏”更多由衍生利润驱动，自繁自养生猪衍生利润自5月下旬运转抓续上行，带动能繁母猪存栏量6月份环比回升1.1%，生猪市集呈现小涨小跌的“小周期”模式，下半年猪价涨幅或有限；其次，疫后住户糜费模式和糜费民俗抓续升沉，糜费者愈加追求“即时”心情得志，“即时”糜费有望连接保抓韧性。
从央行造访问卷的支拨标的来看，住户趋势性下降的支拨标的是购房、大额商品，上升的是旅游、社会文化与文娱，暑期住户保抓较逾越行强度，餐饮等高应答属性糜费依旧保抓较快增速，事业糜费支拨的韧性有助于鼓吹中枢CPI上行；临了，高基数效应迟缓消退，四季度翘尾身分对CPI的累赘影响将迟渐渐解。
PPI年内难以转正，回暖需要战略发力。率先，自5月份运转 PPI的翘尾身分影响运转彰着缓解，但受内需不足累赘，新加价身分未能同步回升，累赘同比增速进一步改善；其次，8月1日举行的OPEC+纠合部长级监督委员会（JMMC）在线会议莫得提议任何具体建议，能够标明OPEC+将从第四季度运转迟缓取消自发的荒谬减产贪图不变，这对海外原油市集造成一定的利空。
需求端来看，好意思国传统燃油糜费旺季8月仍处岑岭期，交易原油的去库周期连接，季节性利好仍有支抓；不外寰球经济和需求远景疲弱，担忧心理有增无减，或成为制约油价反弹的主要利空。临了，7月政事局会议提议“引申好积极的财政战略，加速全面落实已细则的战略举措，趁早储备并应时推出一批增量战略举措”，一方面，经济尚有“保5”诉求，且上半年财政收入缺口较大，年内财政战略或将加码，蔼然四季度新发国债的可能性；另一方面，在加速存量战略落地要求下，需蔼然后续“两重”样式的加速落地对基建的支抓。
本文作家：分析师张迪 S0130524060001、量度助理吕雷【DOM-024】やりたい放題 10，泉源：中国星河宏不雅，本文摘自：中国星河证券2024年8月9日发布的量度讲演《CPI好于预期，PPI看护谬误——7月CPI、PPI数据分析》
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